您的位置: 嘉兴资讯网 > 娱乐

金融:银行 融资序幕开启 还是靴子逐渐落地?——中行再融资公告点评

发布时间:2019-10-09 19:12:48

金融:银行 融资序幕开启 还是靴子逐渐落地?——中行再融资公告点评 2010-01-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件1月2 日,中行发布公告:1)拟发行400亿可转债,期限6年,利率不超过 %,转股价不低于公布募集说明书前二十日均价;2)不低于50%比例向除控股股东以外的原A股股东优先配售,余额部分由承销团包销; )同时研究发行H股补充核心的可行性,具体事项未定。

评论1、方案的内容:略优于市场预期再融资的问题,从09年8月份开始,困扰市场已达半年之久。而中行融资的确切传闻,则始于09年11月份,当时风传的融资额是1000亿。

不久前,坊间再传中行近期将公布500亿融资的消息,不过市场反应平淡。

换言之,市场对于银行板块融资的问题,可能已有较为充分的消化。

从本次实际公布400亿的融资额来看,应该略低于普遍的预期;而最终选择可转债的融资方式,也可能略好于普遍的预期。

选取发行可转债,原因可能有二:1)相对于股票市场对于再融资的抗拒,可转债市场现有品种较少,属于“票”少钱多,发行可能更为便利;2)金融类国企绩效评价实施细则的出台,也使得管理层在资本充足率和ROE之间,可能会更加努力的寻找平衡。

此外,正如我们前期(详见《退一步,或海阔天空——关于盛传大行 000多亿融资的点评》2009/12/01)提到的,“从当前两个市场(AH)银行股的估值和8月以来对于再融资问题的反应看,香港市场或是再融资的更好选择”,公司也公布研究发行H股补充核心资本的可行性。

2、引申的含义:工行、建行的反应由于中行是几大国有上市银行中,融资压力最为现实和迫切的,因此其融资额及融资方式,具有重要的参考意义。换言之,工行和建行会很大程度上参考中行的方案,来确定各自的融资额度及融资方式。

我们倾向于认为,在中行的方案公布之后,工行和建行即使最终出台融资方案,则无论是融资额,还是融资方式,比我们现在看到的中行的方案更为激进的可能性都较小。

也就是说,如果这样的方案,能够意味着中行融资靴子的部分落地,则在某2010/01/24行业评级增持/维持评级相关研究《货币信贷政策微调或致银行业绩提速》2009/08/10《影响基本可控——银行交叉持有次级债资本扣除的点评》2009/08/26《基本面应无大碍——近期银行扰动因素分析》2009/08/28《会计利润VS真实业绩——银行中期业绩回顾》2009/09/06《资本缺口VS信心缺口——银行再融资问题探讨》2009/10/08《基本面确定性向上,平滑动机趋弱——银行 季报回顾》2009/11/04《基本面趋势确定,情绪间或扰动——银行业2010年报告》2009/11/26《退一步,或海阔天空——关于盛传大行 000亿融资的点评》2009/12/01《息差影响略偏正面——上调存款准备金率点评》2010/01/12《数据继续向好——12月份货币信贷数据点评》2010/01/17融资序幕开启,还是靴子逐渐落地?——中行再融资公告点评Jan-2010谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/ 种程度上,也意味着其他大行融资靴子的部分落地。当然,究竟作何解读,则是见仁见智了,具体参见下面第 部分的讨论。

中行更为迫切的融资压力,来自于:1)较低的存量资本水平,即资本充足率低于其他两家银行;2)较低的增量资本生成能力,即单位风险资产的盈利能力显著低于其他两家银行; )更为激进的规模扩张和信贷投放,09年本外币信贷增幅超过50%,大概是工、建两行的两倍,而今年以来,仍保持着显著高于工、建两行的贷款增速。

与之对应的是,由于更强的盈利能力和相对稳健的扩张,工行和建行的融资压力都显著小于中行。因此,中行的融资并不意味着这两家行的必然融资。上面的讨论,只是基于“如果和退一步”的考虑。

、市场的解读:融资序幕的开始,还是靴子的逐渐落地?本次融资方案的公布,如果说出乎市场意料,可能在于时点上。不过,这究竟意味着银行融资序幕的正式开启,还是银行融资问题的靴子逐渐落地呢?一定是两种版本的解读都有,因此市场可能难免冲突。不过,我们更多倾向于后者,当然,靴子还没完全落地,因为融资的实际问题尚未解决,就权当半只靴子吧:再融资的问题,从09年8月至今,已有半年。市场对于该问题,已有充分的解读和足够悲观的预期,这点从再融资传闻出现以来银行板块的疲弱走势和当前机构普遍的极低银行配置可见一斑。

其实,正如我们前期反复论述的,再融资问题的实际影响,包括对于A股特别是二级市场的融资额,业绩摊薄和ROE摊薄,都将小于普遍预期。

也就是说,这个问题的负面影响,更多在于事情没有明确而导致的情绪受扰,

邵阳牛皮癣医院
保定治疗子宫内膜炎方法
佳木斯牛皮癣
邵阳牛皮癣医院哪家好
保定治疗子宫内膜炎费用
猜你会喜欢的
猜你会喜欢的